메자닌 전환사채 신주인수권부사채 교환사채

메자닌(Mezzanine)이라는 말을 들어보셨나요? 간혹 카페에 가보면 1층과 2층 사이에 1층을 내려다볼 수 있는 라운지를 보신 적이 있으실 겁니다. 이 공간을 이탈리아어로 메자닌이라고 합니다. 금융 상품중에도 메자닌처럼 채권과 주식사이에 있는 상품이 있는데요. 이렇게 두 가지 요소가 공존한 금융 상품을 같은 의미에서 메자닌이라고 부르게 되었습니다. 기업이 자금을 조달하기 위한 메자닌에는 대표적으로 전환사채 신주인수권부사채 교환사채가 있습니다.  

전환사채 CB

전환사채란 채권(고객에게 돈을 받고 만기 시에 원금과 이자를 돌려줌)이지만 주식으로 전환할 수 있는 권리가 있는 채권입니다. 투자자가 전환사채를 구매하면 일정한 이자를 돌려받으면서 안정적인 수익을 낼 수 있습니다. 그리고 기업의 주가가 발행 가액보다 크게 상승한다면 채권 발행일 1년(보호 예수 기간) 후부터 채권을 구매한 만큼 주식으로 전환하여 시세 차익을 낼 수 있습니다. 투자자는 기업의 주가가 떨어진다면 채권 수익을 가져가고 주가가 오른다면 주식으로 전환하면 되는 것입니다. 단, 주식으로 전환하는 경우 신주가 발행되고 채권은 소멸됩니다. 기업의 입장에서는 채권이 소멸되면서 부채 비율이 감소하기 때문에 재무적으로는 좋아지지만 주식수가 증가하기 때문에 주가에는 악영향을 미치게 됩니다. 그러나 재무적으로 좋은 기업의 경우에는 오히려 호재가 되기도 합니다. 재무적으로 튼튼한 기업이 전환사채를 할 때는 금리가 매우 낮거나 없는 경우도 있습니다. 그리고 주가도 현재 주가보다 높은 할증 발행을 할 수도 있습니다. 기업이 미래에 대한 자신감으로 전환사채를 기업에 유리한 쪽으로 가져가는 것입니다. 이때는 오히려 시장에서 미래 가치를 인정받아 하락하던 주가가 금새 다시 상승하기도 합니다.

신주인수권부사채 BW

신주인수권부사채는 채권을 그대로 유지할 수 있으면서 약정 가격에 신주도 매수할 수 있는 옵션이 있는 채권입니다. 전환사채는 채권이 소멸되지만 신주인수권부사채는 채권도 유지할 수 있다는 차이점이 있습니다. 투자자 입장에서는 유리한 상품입니다. 기업 입장에서는 부채 비율이 증가하기 때문에 재무적으로 좋지 않고 신주가 발행되어 주식 수가 증가하기 때문에 주가에도 악영향을 미칩니다. 신주인수권부사채는 분리형과 비분리형이 있는데 위에서 분리형이 설명한 대로 주식과 채권을 모두 보유할 수 있는 상품이고 비분리형은 채권과 주식을 분리할 수 없기에 사실상 전환사채와 동일합니다. 현재 분리형은 공모형(50인 이상의 일반 투자자)에서만 발행이 가능하고 사모형 (49인 이하의 기관 투자자)에서는 발행이 불가하도록 법적으로 금지되어 있습니다. 최근에는 유전체 분석과 액체생검진단 업체인 이원다이애그노믹스가 신주인수권부사채(공모형)를 발행했습니다. 연이자 3%의 채권이고 사채 만기일은 2026년 5월 11일입니다. 신주 인수권 청구 기간은 2023년 6월 11일부터 2026년 4월 11일입니다. 행사 가액은 1,517원입니다. (현 주가 1,602원)

교환사채 EB

교환사채는 전환사채와 유사합니다. 채권을 보유하다가 주식으로 바꿀 수 있습니다. 단, 채권을 포기하고 주식으로 바꿀 때, 전환사채처럼 기업이 신주를 발행하여 받는 것이 아니라 기업이 보유한 자사주나 타기업의 주식으로 교환하여 받는 채권입니다. 그럼 여기서 이런 의문이 들 수도 있습니다. 자사주로 교환을 해준다면 그냥 자사주를 팔아서 자금을 조달하면 되지 않을까? 하지만 보통 큰 기업일수록 대규모 시설 투자나 운영 자금을 확보하기 위한 금액이 상당히 많기 때문에 이 금액을 마련하기 위해 주식을 판다면 주가 폭락으로 이어질 수 있습니다. 또 대규모 주식 매도로 경영권이 위협을 받을 수도 있습니다. 이러한 이유로 자금 조달을 위해 교환 사채를 발행하는 것입니다. 보통 재무 구조가 튼튼한 기업에서 교환사채를 발행합니다. 따라서 보통 금리가 낮거나 거의 없는 경우가 많습니다. 기업 입장에서 부채 비율의 변동은 크게 없고 주식을 발행한 것도 아니기 때문에 보통은 주가에 큰 영향을 미치지 않습니다. 최근의 경우를 예로 들면  2차 전지 양극재 회사인 엘앤에프에서 교환사채를 발행했습니다. 규모는 5억 달러이고 시설투자 및 운영 자금 명목으로 발행했습니다. 만기 이자율은 2.5%이고 사채 만기일은 2030년 4월 26일입니다. 교환 청구기간은 2023년 6월 6일부터 2030년 4월 16일입니다. 교환 가액은 438,100원입니다. (현 주가 237,000원)